2020年零售类ABS有哪些看点

泉源：中债资信abs团队内容摘要2020年零售类ABS优先档证券继续保持零违约，当前各产物存续项目基础资产逾期率已恢复至疫情前平均水平，RMBS提前还款率触底反弹超预期，各产物基础资产均体现出较强的抗风险能力。全年来看零售类ABS刊行量保持稳定，提倡机构进一步多元，优先档证券刊行利率继续下行，年底逆势增量刊行更体现了市场对零售类ABS产物投资避险价值的逐步认可，预计2021年零售类ABS产物有望保持稳步生长。一、刊行与生意业务情况（一）零售类ABS刊行规模及数量整体稳定，11月以来刊行节奏显着加速。2020年零售类ABS依然为信贷ABS主流产物[1]，共刊行104单、6,360.37亿元，占信贷ABS刊行总量的79.09%，其中RMBS仍位居信贷ABS刊行量首位，共刊行54单、4,072.63亿元；AUTOABS刊行份额占比有所上升，刊行量与去年基本持平，共刊行41单、1,940.32亿元；消费贷ABS占比有所下降，共刊行9单、347.41亿元。

11月以来，受个体AAA级信用债违约事件影响，债券市场整体刊行量有所下降，但零售类ABS刊行量逆势增长，11、12月刊行单数（35单）占全年33.65%，是去年同期的1.75倍，零售类ABS投资避险价值逐步受到市场认可。图1 2020年各零售类ABS产物各月刊行情况（单元：亿元）数据泉源：wind，中债资信整理表1 2019、2020年零售类ABS产物刊行规模占比数据泉源：wind，中债资信整理（二）零售类ABS提倡机构进一步多元，“建元”系列坚持稳步推进RMBS常态化刊行，“招银和家”等产物继续努力探索次级市场化销售。RMBS方面，2020年全国性国有商业银行刊行量继续列居首位，占全年刊行额的75.03%，股份制银行到场热情不减，新增5家城农商行刊行首单RMBS产物，提倡机构进一步富厚；“建元”系列继续坚持常态化刊行节奏，基本保持月刊行1-3单，全年累计刊行15单、1480.43亿，刊行规模及数量居同业之首。AUTO ABS方面，汽车金融公司仍为提倡主力，占全年刊行额的86.08%。

消费贷ABS方面，消费金融公司首次成为刊行主力，刊行单数占比为66.67%。同时，各产物提倡机构继续努力探索次级市场化销售，今年度招商银行的“招银和家”系列、一汽汽车金融的“屹腾”系列和兴业消费金融的“兴晴”系列等产物均实现次级销售。图2 2019、2020年各零售类ABS产物各提倡机构刊行规模（单元：亿元）[2]数据泉源：wind，中债资信整理表2 2020年零售类ABS刊行规模前十大提倡机构数据泉源：wind，中债资信整理（三）各产物优先档证券刊行利率继续下行，AUTO ABS刊行利率创历史新低.。

2020年零售类ABS刊行利率均出现先降后升态势，整体较2019年进一步下降。RMBS产物加权平均刊行利率为3.25%，整体较去年下降17bp，其中1年以内、1-2年和2年以上AAA级别证券平均刊行利率划分为3.30%、3.41%和3.83%；AUTOABS和消费贷ABS产物AAA级、AA+级证券平均刊行利率均有所下降，其中5、6月AUTOABS刊行的多只AAA级别证券刊行利率低于2%，创历史新低。图3 2020年1年期以内各零售类ABS产物AAA级证券刊行利率情况（单元：%）数据泉源：wind，中债资信整理（四）2020年零售类ABS二级市场生意业务量保持稳定，活跃度仍有较大提升空间。全年零售类ABS生意业务量达3,599.50亿元，占信贷ABS生意业务总量的91.51%，各产物生意业务规模占比保持稳定，其中RMBS生意业务量最为活跃，共成交2,994.44亿元，换手率为26.95%，但换手率依旧较低，活跃性有待进一步提升。

图4 2020年各产物二级市场生意业务情况（单元：亿元）数据泉源：wind，中债资信整理二、产物特征盘货（一）零售类ABS基础资产特征整体保持稳定，产物间特征差异大，风险整体可控2020年RMBS资产特征变化相对较为显着，项目间特征分化加剧，部门提倡机构入池资产在账龄、剩余期限、贷款利率等方面差异度扩大。AUTOABS入池资产加权平均利率进一步下降，账龄略有缩短、剩余期限延长。

消费金融公司成为消费贷ABS刊行主力，使得加权平均贷款利率偏高（19.85%）。表3 2019、2020年分机构类型RMBS产物基础资产特征数据泉源：公然数据，中债资信整理表4 2019、2020年分机构类型AUTO ABS基础资产特征数据泉源：公然数据，中债资信整理表5 2019、2020年分机构类型消费贷ABS产物基础资产特征数据泉源：公然数据，中债资信整理（二)生意业务结构设计更灵活，接纳目的余额型摊还方式、循环生意业务结构的项目数量进一步增加，循环购置资产质量保持稳定。2020年刊行的129只RMBS优先档证券中，57只接纳了目的余额形式，更多提倡机构开始实验改变生意业务结构设计以灵活调治证券期限，满足差别投资人的需求。

AUTOABS和消费贷ABS中循环结构产物数量进一步增加，划分占2020年各自刊行项目的近30%和80%，为上年同期的1.12倍和1.05倍，停止现在，循环项目连续购置资产质量较初始资产池无显着变化。表6 2020年RMBS接纳目的余额型摊还方式提倡机构情况数据泉源：公然数据，中债资信整理图5 部门循环项目和同机构静态结构项目累计违约率（单元：%）数据泉源：受托陈诉数据，中债资信整理(三）RMBS与国开债收益率利差进。

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